Quién crece más y quién menos

La pregunta de si la economía se desacelera tiene respuestas distintas según el sector. Este capítulo clasifica 28 indicadores mensuales —⁠producción del IMAEP, ventas del ECN, y exportaciones e importaciones, en su mayoría en unidades físicas⁠— con una regla común, y los contrasta con el PIB trimestral por sectores.

4.1La matriz nivel-aceleración

Cada indicador se ubica en un plano con dos coordenadas. La primera es su nivel de crecimiento: la variación interanual promedio de los últimos tres meses disponibles (junio a agosto para el comercio exterior, mayo a julio para el IMAEP y el ECN). La segunda es su aceleración: la diferencia, en puntos porcentuales, entre ese promedio y el de los tres meses anteriores. El umbral de nivel es el crecimiento del IMAEP sin agricultura ni binacionales en sus últimos tres meses (3,4%), es decir, el pulso de la economía no agrícola. Resultan cuatro categorías: motores en aceleración (crecen por encima del umbral y aceleran), motores que pierden fuerza (crecen por encima del umbral, pero desaceleran), rezagados que repuntan y rezagados en retroceso.

El resultado es claro (Cuadro 4.1 y Gráfico 4.1). De los 18 indicadores de producción (IMAEP), ventas (ECN) e importaciones en toneladas, 16 crecen menos que en el trimestre anterior; en el total de 28 indicadores, 20 desaceleran. Solo 7 indicadores son motores en aceleración, y la mayoría corresponde a cuatro rubros de exportación: trigo, energía eléctrica, arroz y la maquila, con las autopartes como su principal componente. Del lado del mercado interno aceleran apenas la venta y el mantenimiento de vehículos (14,7%) y las importaciones de cemento, que repuntan desde una base muy baja. El Cuadro 4.2 resume la clasificación.

4.2Los que más crecen

En la parte alta de la clasificación están los bienes con cosecha o ciclo propio. El trigo exportado creció 156% en los últimos tres meses y acumula 80,8% en el año; la soja en grano, 29,3% en el trimestre y 37,3% en el año, aunque con una desaceleración de 27,2 puntos, propia del fin de la zafra. La energía exportada se recuperó (37,1% en tres meses) después de un primer semestre débil, y el PIB de electricidad y agua pasó de 4,7% a 13,0% entre el primer y el segundo trimestre.

La industria de exportación bajo el régimen de maquila es el caso más sólido fuera del agro: 30,3% en los últimos tres meses y 30,2% en el acumulado, con US$ 1.012 millones exportados entre enero y agosto. Las exportaciones registradas de hilos y cables (autopartes), su principal rubro, crecen 23,8% en los últimos tres meses; bajo el régimen de maquila, las autopartes suman US$ 311 millones en el año (+23,9%). En el mercado interno, las importaciones de automóviles siguen altas (38,3% en toneladas en el año), pero pierden fuerza, y la venta y mantenimiento de vehículos del ECN crece 14,7%: el abaratamiento del dólar se nota sobre todo en los bienes duraderos importados.

4.3Los que menos crecen

En la parte baja de la clasificación hay dos grupos. El primero es la ganadería y el maíz: la carne exportada cae 19,2% en toneladas en el año —⁠aunque repunta en el margen⁠—⁠, el maíz 33,5%, y el PIB de ganadería, forestal, pesca y minería pasó de 2,4% a −4,1%. El segundo grupo es el del consumo y la construcción. Las ventas de combustibles pasaron de 10,1% a −1,2%, las de materiales de construcción de 11,3% a 0,2%, las de tiendas y vestimenta de 10,0% a 3,4% y las de supermercados y distribuidoras de 3,0% a 1,0%. Las importaciones de bienes intermedios, que anticipan la producción, cayeron 4,4% en toneladas en los últimos tres meses, y las de combustibles se estancaron.

Los servicios del IMAEP, que pesan casi la mitad del producto, crecen 3,35% en los últimos tres meses —⁠apenas por debajo del umbral de 3,36%⁠— frente a 6,7% en los tres anteriores, y la manufactura 2,3% frente a 4,4%. Ambos quedan como rezagados en retroceso. En la manufactura, sin embargo, la comparación interanual oculta un giro reciente: tras un segundo trimestre débil, su tendencia-ciclo se acelera (de 2,4% anualizada en enero a 4,6% en julio), de modo que el retroceso puede ser transitorio.

4.4El PIB por sectores confirma el cambio de ritmo

El PIB trimestral por sectores (Gráfico 4.2) cuenta la misma historia. Entre el primer y el segundo trimestre, cinco de los seis grandes sectores crecieron menos: la manufactura bajó de 6,0% a 1,8%, los servicios de 7,9% a 3,4%, la construcción de 5,6% a 4,2%, la ganadería de 2,4% a −4,1% y la agricultura de 13,2% a 11,1%. Solo la electricidad y agua aceleró.

La clasificación permite una lectura más fina que la de «desaceleración general». Lo que se desacelera con claridad es el gasto interno: consumo masivo, combustibles, construcción e insumos. Lo que sigue creciendo depende de la cosecha, de la hidrología y de la demanda externa, y por eso es más volátil. La economía que genera empleo urbano e ingresos de los hogares —⁠comercio, servicios y manufactura para el mercado interno⁠— es la que perdió ritmo.

El mercado laboral todavía no muestra ese freno. Según la EPHC del INE, en el primer trimestre de 2026 la desocupación fue de 5,3%, frente a 5,5% un año antes, los ocupados aumentaron en 117 mil personas y la subocupación por insuficiencia de horas fue de 3,9% (FMI, 2026b; Observatorio Económico FCCAE-UC, 2026c). El dato del segundo trimestre dirá si la desaceleración llegó al empleo.