Exportaciones e importaciones

5.1Balanza comercial: superávit acumulado, déficit en el margen

Entre enero y agosto de 2026 las exportaciones totales sumaron US$ 14.025 millones, 24,7% más que en igual período de 2025, y las importaciones totales US$ 13.308 millones (+13,9%). El saldo comercial de bienes fue positivo en US$ 717 millones, frente a un déficit de US$ 438 millones un año antes (Cuadro 5.1).

La cifra total exagera el dinamismo exportador. Las exportaciones registradas —⁠las que pasan por la aduana con destino y producto identificados⁠— crecieron 18,9%; las reexportaciones, 18,9%; y el rubro «otras exportaciones», 113,7%. Según las notas del Anexo, ese rubro adapta el comercio a los cuadros de equilibrio de las Cuentas Nacionales e incluye los bienes adquiridos en puertos por medios de transporte: no es un registro aduanero y su magnitud es más incierta, aunque no debe leerse como un ajuste sin contenido económico. Las reexportaciones se estiman a partir de las importaciones del régimen de turismo y su serie fue revisada desde septiembre de 2024 con base en los Decretos 2063/2024 y 3237/2025, por lo que conviene leerlas con cautela.

El rubro de otras exportaciones explica 68% de la mejora del saldo. Si se toman solo las exportaciones registradas más las reexportaciones, menos las importaciones registradas, el comercio sigue en déficit: −US$ 492 millones entre enero y agosto, frente a −US$ 836 millones un año antes. La mejora es real, pero más pequeña de lo que sugiere el saldo total.

El perfil mensual cambió en el tercer trimestre (Gráfico 5.1). Entre febrero y junio se acumularon cinco superávits seguidos, con la salida de la cosecha de soja; julio y agosto cerraron con déficits de US$ 49 y 51 millones. En agosto las importaciones totales crecieron 21,1% interanual y las exportaciones totales 15,9%. El patrón estacional de 2024 y 2025 indica que el último cuatrimestre suele ser deficitario; el superávit acumulado debería reducirse hacia fin de año.

5.2Exportaciones: cuánto es volumen y cuánto es precio

Para separar precio y volumen se calcularon índices de Fisher (Fisher, 1922) con los 15 productos que el Anexo publica en valor y en toneladas, que cubren 81% de las exportaciones registradas. Entre enero y agosto, el valor de esos productos creció 15,2%: 7,4% por volumen y 7,3% por precio (Gráfico 5.2). Los precios vuelven a sumar por primera vez desde 2022, y 2026 es el único año del período 2019-2026 en que el volumen y el precio crecen a la vez.

La soja explica casi todo. De los 15,2 puntos de crecimiento del valor de esos 15 productos, 14,2 corresponden a los granos de soja, con un volumen +37,3% y un precio +6,3% (Gráfico 5.3 y Cuadro 5.2); medidos sobre el total, los granos explican 12,0 de los 18,9 puntos de crecimiento de las exportaciones registradas. Sin los granos de soja, las exportaciones registradas crecieron 9,4%. La carne es el contrapeso: su volumen cayó 19,2% y su precio subió 16,7%, de modo que el valor exportado bajó 5,6%. El maíz (−33,5% en volumen), el arroz (precio −21,5%) y la energía eléctrica (volumen −10,3%) restaron.

Por grado de elaboración, los productos primarios crecieron 34,0% y las manufacturas de origen industrial 33,3%, mientras las de origen agropecuario —⁠harina y aceite de soja, carne⁠— crecieron 6,4% y la energía eléctrica cayó 3,9%. La maquila exportó US$ 1.012 millones (+30,2%): autopartes bajo ese régimen, US$ 311 millones (+23,9%), prendas y textiles 124 millones y alcohol etílico 119 millones, casi el triple que un año antes.

5.3Destinos: más Argentina, con una advertencia

Argentina concentró 39,9% de las exportaciones registradas, con un crecimiento de 49,3%; Brasil, 26,2% (+5,0%). Los envíos a América del Norte (países del Tratado entre México, Estados Unidos y Canadá, T-MEC) crecieron 44,9% y los dirigidos a la Unión Europea 14,1%; los destinados a Rusia cayeron 66,0%. El peso de Argentina debe leerse con cuidado: el Anexo registra el destino comercial, y buena parte de la soja vendida a empresas radicadas en Argentina y Uruguay se procesa allí o se reexpide, de modo que no mide la demanda final de esos países.

Por origen, China fue el primer proveedor, con 36,4% de las importaciones registradas y un crecimiento de 21,0%; Brasil, 21,5% (+7,0%); América del Norte, 7,9% (+20,4%).

5.4Importaciones: más valor que volumen

Las importaciones registradas crecieron 14,5% en dólares, pero solo 1,1% en toneladas (Gráfico 5.4 y Cuadro 5.3). La brecha tiene dos causas. La primera es el encarecimiento de los bienes intermedios, cuyo valor unitario subió 22,4%, sobre todo por los combustibles (valor +29,3%, toneladas +2,3%). La segunda es un cambio de composición hacia bienes más caros por tonelada: duraderos, computadoras y automóviles. El índice de Fisher de las importaciones, que pondera por valor y no por peso, arroja un volumen de +5,8% y un precio de +8,2%, con una cobertura de 97%.

En agosto, las importaciones de bienes de capital crecieron 24,9% en valor —⁠las maquinarias, 30,9%⁠—⁠, aunque cayeron 3,1% en toneladas por la baja de 19,7% del tonelaje de los elementos de transporte; en el acumulado crecen 9,9% en toneladas. La compra de maquinaria no se está desplomando: lo que cae es la comparación con las compras extraordinarias de 2025. Los bienes de consumo duraderos, en cambio, siguen fuertes: 30,0% en toneladas, empujados por el dólar barato y el crédito.

5.5Términos de intercambio y tipo de cambio

Con los índices de precios de Fisher, los términos de intercambio aproximados —⁠precio de las exportaciones sobre precio de las importaciones⁠— variaron −0,8% en el acumulado: la mejora de la soja y la carne se compensó con el encarecimiento de los combustibles y de los intermedios. La cifra debe tomarse con cautela, porque los valores unitarios de categorías amplias de importación —⁠los teléfonos, por ejemplo⁠— mezclan precio y composición. El FMI, con índices de precios internacionales, proyecta una mejora de 3,0% de los términos de intercambio en 2026. El petróleo Brent promedió US$ 87,0 por barril entre enero y agosto (+23,9%).

El guaraní se apreció con fuerza. El tipo de cambio nominal promedió 5.975 guaraníes por dólar en agosto, 18,3% menos que un año antes, y 6.291 en el promedio de enero a agosto, frente a 7.821 en igual período de 2025. El índice de tipo de cambio real multilateral del BCP cayó 15,4% interanual en julio —⁠una caída del índice es una apreciación real⁠— y queda entre los niveles más apreciados desde 2000: solo en 0,6% de los meses de ese período el índice estuvo igual o más bajo; medido desde 1997, el Observatorio Económico FCCAE-UC (2026e), que analiza sus efectos, lo ubica en el percentil 2,8. El Recuadro 5.1 discute la evaluación del FMI. La apreciación real es generalizada frente a Argentina (−11,4%), Brasil (−12,6%) y los Estados Unidos (−14,7%), y como el índice multilateral cae más que cada uno de esos bilaterales, es aún mayor frente a otros socios comerciales.

La apreciación tiene causas identificables: el ingreso de dólares por la cosecha récord y los mejores precios de la soja, el grado de inversión del país y la demanda de inversores extranjeros por los bonos globales en guaraníes, incluidos desde abril de 2026 en el índice GBI-EM Global Diversified de J.P. Morgan, según el FMI. Según el mismo informe, el BCP no intervino en el mercado cambiario en 2026, algo que el Observatorio Económico FCCAE-UC (2026e) confirma hasta agosto (véase la sección 6.4). Un tipo de cambio real en sus niveles más apreciados en un cuarto de siglo no prueba por sí solo un desalineamiento, pero sí crea un riesgo en sentido contrario: una reversión de esos flujos podría depreciar el guaraní con rapidez.